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智能電網:年內跑輸大市 業績加速臨考驗

2012-7-18 14:27:43   南方財富網   www.dpezlv.tw
    

  北極星智能電網在線訊:經歷了過去10年的粗放擴張,目前中國的電氣化水平已經相當高,未來電網投資的高增速難以為繼。今年國家電網的第三批招標總量環比出現下降,增加了投資者對于電網投資放緩的擔憂情緒。二級市場上,智能電網板塊今年以來整體表現疲軟,但個股估值仍然偏高,若未來不能以業績高增速補償,則只能通過股價下跌的方式釋放風險

  年內跑輸大市 估值仍偏高

  昨日滬深兩市各主要綜合性指數維持窄幅震蕩,上證指數收盤微幅下跌0.08%,智能電網板塊表現明顯弱于大市,58只成份股中有42只綠盤報收,板塊總市值較前一交易日縮水約40億元,跌幅為1.26%。昨日該板塊的下挫主要受到國網系的幾家上市公司股價下跌拖累,國電南瑞大跌6.91%,許繼電器、國電南自和置信電氣分別下跌3.94%、3.77%和2.98%。

  從消息面上來看,昨日并無針對該板塊的利空消息出臺,因此有市場人士指出,對于中期業績不佳的擔憂可能是相關股票下跌的主要原因。從昨日國電南瑞放量下跌的走勢來看,很可能有駐扎其中的基金大量拋售該股。

  事實上,智能電網板塊今年以來的市場表現一直較為疲軟,板塊總市值年內累計縮水165.31億元,下跌幅度達6.4%,跑輸上證指數7.7個百分點,是年內表現較差的板塊之一。

  盡管經歷了持續的調整,但目前該板塊的整體滾動市盈率(剔除負值)仍然高達28.16倍,遠遠高于滬深300成份股10.35倍的估值水平,溢價幅度高達172.1%。該板塊的高估值形成于2010年,當時智能電網既享受了國家電網投資高速增長帶來的巨大收益,同時又作為新興產業被市場賦予了相當高的溢價。

  分析人士指出,目前市場給予智能電網板塊較高的估值,反映了投資者對于行業發展仍寄予厚望。不過,對于相關上市公司來講,要在未來實現年均近30%的增長恐怕并不容易。

  增速放緩 增長結構化

  短期看,業績增速不及預期造成了相關個股表現持續疲軟,不過從中長期來看,電網投資增速趨緩或許才是投資者真正擔心的問題。

  從兩組數據或許可以看出電網投資正在放緩:一是國家電網公司“十二五”期間規劃投資1.5萬億元,規劃總量較“十一五”期間完成的1.2萬億元增長幅度為25%,遠低于“十一五”較“十五”90%的增速;二是今年國網第三批招標在總量上已經出現了環比下降的態勢,數據顯示一次設備和二次設備招標總量環比分別減少26%和13.3%。

  對于行業前景,中銀國際證券表示,隨著國民經濟增速放緩及產業升級,常規輸電網建設在今后相當長的時期內可能都將有逐步放緩,如果特高壓直流、交流建設不能被普遍認同并實施,這一趨勢可能拖累整個電力工業體系增速的放緩。

  盡管如此,也有不少機構認為行業內部的結構性機會仍然值得看好。申銀萬國研究報告指出,“十二五”期間電網投資整體增速將放緩,第三批集中招標數據表明低電壓等級投資繼續保持較快增長,未來電網投資呈現結構性變化。中信證券(600030,股吧)則認為,“十二五”期間國家電網規劃投資將向配用電網傾斜,此外高壓變頻領域將受益于節能減排而呈現需求增長。

  智能電網股票市場表現及估值(部分)

  智能電網股評級

  國電南瑞:日信證券研究報告指出,公司在過去3年實現高速增長,隨著中國經濟結構轉型,投資增速下降,能源需求增速下降,公司產品主要用于電力行業和軌道交通,將受到宏觀經濟政策較大影響。國網招標延后、國網高層變動預期等給公司2012年增長帶來不確定性。

  該券商預計公司2012-2014年全面攤薄每股收益分別為0.77元、0.96元和1.18元,對應市盈率分別是24.9倍、19.9倍和16.2倍,公司作為智能電網二次設備龍頭,具備資產注入預期,給予“增持”評級。

  東軟載波:東興證券研究報告指出,目前國內用電信息采集系統覆蓋率比較低,從中短期來看,在智能電網建設、農網改造等有利因素綜合影響下,公司具有非常廣闊的成長空間;從長期來看,公司必須擴寬產品應用領域,保持可持續性增長。

  該券商表示,預計公司2012年-2014年的每股收益分別為1.26元、1.61元和1.97元,給予公司2012年30倍PE估值,未來6個月目標價37.8元,首次給予“強烈推薦”投資評級。

  思源電氣:東北證券研究報告指出,公司在2012年國網集中招標的前三批中分別中標GIS組合電器108、200、89個間隔,在110kv的電壓等級范圍內的國網GIS招標份額基本拿足了單廠10%的上限。該券商測算目前在國網系統內拿的GIS新增訂單金額或接近2億元,如果加上系統外市場和下半年國網系統內3次招標,預計全年可完成6億元的GIS新增訂單。同時,公司在今年前三批招標中分別中標變電站監控業務38、18和8套,中標份額有下降態勢,公司在二次設備領域的行業地位樹立和鞏固尚需時間觀察。

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